南华基金 | 信贷开门红，总和超预期—1月金融数据点评

中国人1月底新增社融6.17万亿，预期5.44万亿，当年值2.37万亿。1月底末社融规模存生产量320.05万亿，上半年增赞10.5%，较上月底不间断上升0.2pct。1月底新增社融上半年多增9842亿元。具体分项来看，投资额额度、当局债券、中小企业债券是社融主要的支撑项，分别上半年多增3806亿元、3589亿元和1882亿元；委托和信托额度边际显现出赞强，分别上半年多增337亿元和162亿元；1月底A股市场不间断修正，股票金融市场有所放缓。

中国人1月底新增投资额额度3.98万亿，是单月底统计高点，预期3.76万亿，当年值1.13万亿，上半年增赞4000亿元。具体来看，村民短期额度新增1006亿元，上半年减少2272亿元；村民中长期额度新增7424亿元，上半年减少2024亿元。村民端对金融市场整体仍是主因项，长江实业市场的低迷叠赞疲软的消费有所发展使得村民赞杠杆意向不强，观望自觉居多。中小企业额度方面，新增短期额度10100亿元，上半年多增4345亿元；新增中长期额度21000亿元，上半年多增600亿元；新增票据金融市场1788亿元，上半年多增3193亿元。在惟增赞政策的推动下，中小企业主管金融市场的结构仍存在瑕疵但总生产量转好，说明当年期以外长江实业纠偏、扶持中小扰中小企业的宽信用政策效果已有所显现。

1月底M2由上月底的9%不间断上升至9.8%，或所受金融市场大生产量转用和财政开始好爸爸的所受到影响；M1两位数所受春节错位的所受到影响，由上月底的3.5%暴跌至-1.9%，。

1月底金融服务信息拿下完胜，社融延续修复态势，额度总生产量大有好转。虽然惟增赞政策大方向在12月底份就已开启，但从市场展现出来看，投资者对于宏观经济能否有所发展仍持较为悲观的看法。本次金融市场完胜为惟增赞的执行效果打下了一针强心剂，政策的效应开始逐步显现，首先体现在生产量的变化上。早先宏观经济信息的底部大概率也将显现，关注社融信息赞强的不间断性和确实的结构改进。信息列入后，债券市场大幅提高回调，10年国债于当当夜盘出站4bp至2.77%，次日早间继续出站最高至2.8%，债市或遭遇一定短期修正。

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