券商评级：三大加权下跌 九股迎来掘金良机

V9。2)K 系为新公司必需盘，400-500 元价格比仍为区县次高端主流价格比，四开成交价450 元/盛放，消费自点率较差，内港所处定价带扩容紧致相对较小，在短期内全面性增加尤为平稳。3)今世缘生产商以D20/30 都以，之中长期蓬勃发展喜宴消费市场，此外遍布全省消费市场在此期间描绘出周边克拉通、针对之中长期省区和城市来进行部署。

营业收入结论、收购价与评估：近期通路反馈新公司动销延用果断乐句，经销商存用量和周转保持稳定良性水平，四单价盘平衡，据估计2022 年月初内做到很好残局。现有新公司在区县市占有率15%约莫，全面性单品增加、贫弱消费市场跃升与通路下沉更进一步再进一步爆冷转化成市占有率、支撑新公司做到盈余百亿最终目标。此外新公司于2021 年11 月初底通告完成持股回购，共约回购持股770 万股，占有上海证券交易系统所百分比为0.61%，之后股权激励月初内顺利放，在总共享长期蓬勃发展带电粒子的同时亦月初内催转化成收购价水平。保持稳定2021-23年财年结论为20.28/ 24.53/29.47 亿，近似于EPS 为1.62/1.96/2.35 元，意味着净值近似于P/E 为32/26/22 倍，保持稳定“套现”评估。

后果预设：V 复刻版、四开销售额比不上在短期内，区县消费相互竞争加剧。

华统持股(002840)新公司动态快评：余姚水产内部国有资产 收购价修补紧致充沛

一般来说：新公司 政府部门：国信证券持股有限新公司 研究专家：鲁家瑞 时间表：2022-01-11

事项：

新公司发布2022 年1 月初4日注资者的关系娱乐活动记录表，其之中首次明确未公开援引2022年1月初新公司育肥牛存栏30万头约莫，新公司2022 年最终目标养牛出栏120 万头约莫，2023 年最终目标养牛出栏230 万头约莫。我们指出华统持股(002840)水产销售额业专消费市场虽然已经有了可行性的交往，但收购价仍有爆冷转化成紧致，在此我们重为新梳理对华统持股的注资本质，越来越新本质。

国信农业本质：1)2022 年是样式养牛克拉通毫无疑问阶段，尤其引荐棒状用量小、出栏经济指标快、资金实力爆冷的标的，绩效粘性和增加确定性越来越佳，从这个角度出发，我们内部引荐华统持股。2)华统水产国有资产应独享越来越高收购价，因为余姚水产国有资产兼具更为严重性(余姚牛价高&散户不及造成了非洲免疫缺陷相适应压力小)，且新公司水产以大肥牛都以，比消费市场平均的标牛要大，因此头均净值应高于普通的水产标的。按新公司2023 年出栏230 万头养牛的最终目标核算，意味着新公司的收购价修补紧致必要。3)后果预设：大公司引发不可控养牛疫情死亡事件，粮食供应原材料定价不可控下跌造成了的开发成本压力。4)注资同意：新公司是相比较的魏茨县与阿尔法预设标的。魏茨县在于样式牛间隔时间尺度的间隔时间来临，阿尔法在于新公司产出开发成本都是利，而且余姚养牛产出开发成本兼具更为严重性，总称农业水产的优质国有资产，在此期间之中长期引荐。由于新公司养牛产出开发成本上用量速度及开发成本增加超在短期内，故回落新公司最终目标收购价区间，新公司2022 年必要收购价区间25.1-26.2 元(原预估收购价区间17.7-18.4 元)，相对现有净值有 40%-50%的股票紧致，预估新公司21-23 年归母财年为1.59/3.98/9.15 亿元，近似于EPS为0.35/0.89/2.04 元(原预估21-23 年每股利息0.36/0.91/2.01元)，近似于意味着净值PE 为31.8/12.7/5.5 X，保持稳定“套现”评估。

评论：

依次：2022 年是样式养牛克拉通毫无疑问阶段，首选财专人身安全的小棒状用量标的我们指出年中新一轮的牛间隔时间尺度应是消费市场转化成去产出开发成本，牛价下跌紧致应小于2019 年，顾及小棒状用量标的出栏经济指标越来越快，所以从绩效粘性上来看，小型水产标的总棒状表现或将好于大型水产标的。此外，本轮间隔时间尺度下方，大一小现有水产大公司的国有资产借贷率都较差，全面性可能引发大公司性的水产金融去板机，因此中央银行本金人身安全尤为重为要。区域性来看，2022年养牛克拉通引荐小棒状用量标的，引荐华统持股。

自下而上：地带占有有优势相当大+水产种系统更为严重，华统水产国有资产应独享越来越高收购价从净值角度来看，华统持股已经必需完成水产销售额业专从无到有的在短期内修补，但头均净值(收购价)方面，我们指出修补紧致即便如此较大。新公司收购价修补的主要驱动力意指其水产国有资产尤为优质，理所当然独享越来越高收购价。

首先，新公司水产销售额业专必需样式在台州内，占有有地域占有有优势，一方面，由于台州保护环境政策较严，所以当地养牛散养户数用量不及，水产高密度低，从而使得华统持股在非洲免疫缺陷相适应上占有有优势相当大，新公司最新注资者的关系娱乐活动记录表援引的全程感染率达88%，处于大公司压倒。另一方面，台州当地牛价较差，平均高出全省均价1-2 块，所以新公司一头牛依 靠地带占有有优势，可能得到200 元约莫的破纪录利息(同开发成本先决条件下)。此外，余姚当地越来越多倾向于消费大牛，新公司也以养大牛都以，大牛从出肉用量来看，比110 公斤的标牛要多减低将近20-30%的牛肉，因此新公司学说应取得越来越高的收购价。

其次，从新公司自身水产种系统来看，已建成的250 万头约莫的水产产出开发成本全部都是自繁自养的楼房水产一棒状转化成的种系统，在国际间独一无二，总称更为严重的自繁自养一棒状转化成纯自始标的。

另外，据2022 年1 月初4 日注资者的关系娱乐活动记录表援引，从出栏用量来看，新公司22 年最终目标养牛出栏120 万头约莫，23 年最终目标养牛出栏230 万头约莫，越来越再进一步两年出栏经济指标粘性较大。从水产开发成本来看，新公司现有自繁自养育肥牛开发成本在17-18 元/公斤，在大公司内总称之中等偏下的水平，同时随着月初份产出开发成本上用量及产出开发成本能耗爆冷转化成，2022 年开发成本月初内攀升至15-16 元/公斤。区域性来看，我们指出华统的水产国有资产更为严重且优质，收购价水平应接近于牧原持股(002714)。

收购价紧致：水产国有资产下方的之中央接近100 亿，收购价修补紧致充沛我们指出在意味着一段距离，新公司收购价修补紧致依然尤为充沛，具棒状拆分来看：1)对于新公司主要的家禽销售额业专，新公司最终目标2022 年做到家禽用量500 万头，我们预估家禽盈利22 年大概3 亿，拒绝接受15 倍PE，可以近似于45 亿约莫收购价。2)对于势头上用量的水产销售额业专，新公司最终目标2023 年230 万头的肥牛出栏，我们指出按间隔时间尺度下方的逻辑，必要预估华统水产国有资产头均净值或可达4000 元(按牧原持股1 月初7 日收盘近似于净值2961 亿、2023 年出栏6000 万头的假设计算，牧原头均净值为4935 元)，因此华统水产国有资产或可近似于达92 亿。区域性来看，两一小销售额业专共约净值接近140 亿。

另外，顾及新公司大股东华统跨国企业于2021 年9 月初通告，拟以不达9.2 亿元的中央银行本金认购华统持股非未发行股票的不达1.3 亿股持股(占有本轮发行持股的100%)。假如定增同步进行，定增持股近似于最新收盘日1 月初7 日的收盘相当于23.5 亿元，定增或将日前稀释一小紧致。

毕竟收购价：考量新公司的销售额业专特点，我们采用毕竟收购价来估算新公司的必要商业价值区间。在短期内新公司在2021-2023 年补贴经济指标超越 4.85%/58.72%/69.28%。阿波率方面，顾及家禽销售额业专总棒状的营业收入和中央银行本金流尤为平衡，而2022 年开始新公司水产销售额业专放用量后，将逐步成都以要盈利贡献克拉通，因此新公司阿波率追随牛价间隔时间尺度变转化成将有所不稳定性；预估2022 年牛间隔时间尺度处于下方，2023 年大可能性牛价开始反转，2024 年间隔时间尺度超越高点，2025-2026 年牛价又迈入讫返期，相应的，新公司阿波率将呈现2022 年先攀升，2023-2024 年攀升，2025-2026 年又攀升的21世纪。另外，费用率必需保持平衡并随产出开发成本能耗爆冷转化成小幅讫返。

注资同意：在此期间之中长期引荐

新公司是相比较的魏茨县与阿尔法预设标的。魏茨县在于样式牛间隔时间尺度的间隔时间来临；阿尔法在于新公司产出开发成本都是利，而且余姚养牛产出开发成本兼具更为严重性，总称农业水产的内部国有资产，在此期间之中长期引荐。由于新公司养牛产出开发成本上用量速度及开发成本增加超在短期内，故回落新公司收购价水平，通过多角度收购价，结论新公司2022 年必要收购价区间25.1-26.2 元(原预估收购价区间17.7-18.4 元)，相对现有净值有 40%-50%的股票紧致.预估新公司21-23 年归母财年为1.59/3.98/9.15 亿元，近似于EPS 为0.35/0.89/2.04 元(原预估21-23 年每股利息0.36/0.91/2.01 元)，近似于意味着净值PE 为31.8/12.7/5.5 X，保持稳定“套现”评估。

包钢持股(600010)：钨精矿用量价齐升 钨国有资产商业价值重为估

一般来说：新公司 政府部门：东北证券持股有限新公司研究专家：赵丽明 时间表：2022-01-11

青海包钢钢联股 份有限新公司与之中国北方钨(600111)(跨国企业)高科技持股有限新公司续签《钨精矿储备合达》，拟自2022 年1 月初1 日起双方钨精矿销售额定价调整为不含税26887.20 元/吨(干用量，REO=51%)，REO 每有所不同1%，不含税定价有所不同527.2 元/吨(干用量)，钨精矿2022 年交易系统总用量不达23 万吨(干用量，REO=50%)。

专题报道：

钨精矿转到提价期。由于新公司和联系新公司北方钨是河两岸的关系，新公司只向北方钨销售额钨精矿。2022 年新公司和北方钨的钨精矿联系估值为26887.20 元/吨，较2021 年联系估值16269 元/吨下跌10618.5 元；钨精矿交易系统总用量为23 万吨，较2021 年钨精矿交易系统总用量18 万吨减低5 万吨。2022 年新公司钨销售额业专财年将会大幅提高减低。

新公司钨矿区铁矿产用量均居世界首位。新公司母公司股东包钢跨国企业占有有的南山鄂媒体人东矿能源总用量7.16 亿吨，已探明的钨讫二氧转化成铁矿3500 万吨，新公司通过与包钢跨国企业签订的《具棒状表现矿石储备协议》对南山鄂媒体人东矿铁矿石及之外能源占有有具棒状表现出售权，跨国企业在2020 年原矿定价优惠振幅讫合新公司占有有主东矿钨二氧转化成总量为30.7%，总共1074.5 万吨；新公司具有南山鄂博矿西矿采矿权，钨讫二氧转化成铁矿达为1040 万吨；新公司占有有南山鄂博矿尾矿库，钨讫二氧转化成铁矿达1382 万吨。新公司共约占有有钨讫二氧转化成铁矿为3496.5 万吨。新公司钨精矿产用量达全省50%，是世界性最大的钨中游能源制做商。

注资同意与评估： 预估2021-2023 年新公司营业补贴为889.4/824.83/886.51 亿元，归母财年大致相同43.22/63.45/89.23 亿元。

顾及中游钨效益增加推行新公司钨精矿联系估值回落，新公司钨二氧转化成铁矿巨大，以新公司2022 年钨销售额业专绩效和钢铁销售额业专绩效，分别拒绝接受钨销售额业专38 倍PE 和钢铁销售额业专5 倍PE，新公司必要收购价在1879.8 亿元，较意味着净值有47.78%紧致，拒绝接受“套现”评估。

后果预设：新能源车和GW略高于在短期内，引发钨定价略高于在短期内；钢铁供给减低引发钢价讫返的后果；钨精矿定价涨幅比不上在短期内。

保利蓬勃发展(600048)：销售额绩效势头爆冷转化成 营业收入并能小幅收窄

一般来说：新公司 政府部门：光大证券(601788)持股有限新公司 研究专家：何缅南 时间表：2022-01-11

事件：新公司发布2021 年绩效快报

2021 年全年新公司预估做到营业补贴2850.5 亿元(未经审计，下同)，月初底攀升17.2%；做到归母财年275.8 亿元，月初底攀升4.7%。

专题报道：销售额额做到自始增加，盈余果断爆冷转化成，结转这两项阿波率下滑致营业收入承压，财专指标果断

1)2021 产值额做到自始增加，拿地生产成本最优转化成。2021 年新公司共约做到签达额5349.3 亿元，做到签达面积3333.0 拟于，分别月初底增加6.4%和减不及2.2%；近似于销售额均价16049.4 元/平，月初底增加8.8%。新公司住宅的产品独享一定消费市场股票，且很好央企再接再厉预估将公总共利益新公司越来越再进一步销售额表现。

2021 年新公司新增土地储存量2722.3 拟于，月初底攀升14.6%；近似于注资额1856.8亿元，月初底下滑21.1%；拿地生产成本达6820.7 元/平，月初底下滑7.6%，更进一步新公司越来越再进一步营业收入并能的趋于平衡。

2)盈余果断爆冷转化成，结转这两项阿波率下滑致营业收入承压。2021 年全年新公司做到盈余2850.5 亿元，月初底攀升17.2%；新公司营业盈利率达为17.4%，月初底下滑4pct；做到归母财年275.8 亿元，月初底攀升4.7%。2021 年，新公司补贴取得一定增加，主要系新公司已销售额的房产这两项加速交付，但由于高地价这两项转到挂钩期，新公司营业收入紧致亦跟着大公司21世纪短间隔时间讫返。意味着房产大公司自始日益从类金融大公司转为类制为造业，高板机红利日益再现，而开发成本占有有优势、生产商壁垒及回血并能将成为越来越再进一步房企融为一体内部效益的关键所在，新公司作为优质央企，在短期内将于马太效应下再进一步爆冷转化成市占有率。

3)财专指标保持稳定果断。截至2021 年三季度末，新公司净国有资产3089.3 亿元，净借贷率达67.6%，国有资产借贷率达77.9%，扣预后国有资产借贷率达65.6%，国有资产借贷构件果断必要。此外，新公司在手货币资金1321.1 亿元，中央银行本金短债比达2.3 倍，短期偿债并能较爆冷。

营业收入结论、收购价与评估：受大公司营业收入紧致短间隔时间讫返因素，我们下调2021-2023年新公司结论归母财年为275.8 亿元(下调10.6%)、288.6 亿元(下调15.1%)、305.14(下调20.4%)亿元；意味着净值近似于2021-2023 年PE 收购价为7.1/6.8/6.5倍。意味着新公司净值受消费市场环境因素出现小幅不稳定性，但总棒状来看仍兼具长期效益，新公司绩效果断增加，营业收入并能于大公司加速出清下月初内迎来修补，两翼销售额业专现有短间隔时间扩展，备受瞩目新公司作为大公司三阳的越来越再进一步蓬勃发展紧致，保持稳定“套现”评估。

后果预设：房产大公司调控政策严厉程度和短间隔时间间隔时间或超在短期内；销售额间隔时间表受限于中央银行贷款集之中度行政或比不上在短期内；这两项施工和挂钩间隔时间表或比不上在短期内。

科林电气(603050)：配网大公司军之中 早期样式分布式太阳能迎拐点

一般来说：新公司 政府部门：东北证券(000686)持股有限新公司 研究专家：广府佳敏/周颖 时间表：2022-01-11

移动式大公司军之中，浅 种田内部环节，依靠该系统设计生产商占有有优势。新公司是更名于2000年，是大公司之中较早样式区域性自动控制的新公司，创始人或名门于电力公司该系统或名门于电力公司设计院，在该系统设计和销售额两个内部环节依靠多年经验，该系统设计短间隔时间相对于，形成生产商占有有优势。在移动式层面浅种田一二次电子该系统，并将一二次电子该系统研制浅层融合，总共享一二次成套柱上断路器，一二次融合环网柜等移动式交换机自动控制的产品，在国家电网和南方电网以及大型转化成学工业大公司卖家之中均占有有一定总量。

移动式自动控制换用21世纪加爆冷，新公司有别于主业得益于于大公司经济指标爆冷转化成。国家电网在构建新型电力公司该系统2021-2030 年之中长期任专之中，提到加大移动式网投身于，以适应性分布式元件、微电网的效益。国家电网移动式网注资现有十四五在此期间可行性城市规划1.2 万亿，占有电网整个建设工程总注资60%以上。南方电网“十四五”城市规划将注资达6700 亿元，其之中配网建设工程注资3200 亿元。新公司的产品涵盖配网环节变电、移动式、电网的一二次电子该系统及自动控制该系统，随着电网注资向配网度角及中游大型大公司、原始数据之中心的移动式自动控制效益爆冷转化成，预估“十四五”在此期间主业将保持年均20%平衡增加。

早期样式分布式太阳能层面，整县挺进兼具区位占有有优势。新公司于2010 年更名专业团队来进行分布式太阳能逆变器的研制，2015 年开始小批用量推广分布式发电的产品，并在2017-2019 年形成销售额补贴，由于2018 年开始分布式太阳能国补退坡，阿波比不上配网销售额业专，新公司战略思想收缩分布式太阳能销售额业专；2021 年国家出台整县挺进政策，河北省汇报37 个县试点工作，新公司在河北区县浅种田数年，销售额通路完善，占有有天然区位占有有优势，随着整县挺进预估将为营业补贴造成了增用量，月初内再造一个科林。

营业收入结论：预估新公司2021/2022/2023 营业补贴21.09 亿/29.82 亿/36.12亿，归母财年1.18 亿/2.03 亿/2.78 亿，近似于PE 大致相同22.88/13.26/9.69倍，首次覆盖，拒绝接受“套现”评估。

后果预设：分布式太阳能这两项挺进比不上在短期内；移动式网竞争加剧；营业收入结论比不上在短期内

上海沪工(603131)：专精特新小巨人 兵工销售额业专单脚蓬勃发展

一般来说：新公司 政府部门：东吴证券(601555)持股有限新公司 研究专家：苏立赞/钱佳兴 时间表：2022-01-11

国际间焊割电子该系统三阳，新基地投产助推绩效增加。新公司是国际间现有居前的铝与切割电子该系统制为造商之一，2020 年崭露头角第二批专精特新“小巨人”

大公司，其的产品该系统设计范围广泛，远销世界性多个国家和南部。近年来新公司加大对二进制转化成焊机、智能转化成焊机、机器人(300024)铝成套该系统、智能工厂等层面的投身于以及在之外行业链上的拓展；在此期间努力扩展世界性消费市场总量，并充分发挥的产品的进出口替代效应，再进一步应运而生和挖掘越来越具浅层的消费市场。母公司子新公司燊星机器人基于转化成学工业机器人层面自动控制、智能转化成的该系统设计依靠，已将销售额业专范围从单一汽车大公司拓展至一般转化成学工业层面。新公司太仓投建的智能制为造产出基地一期已开始投产，为新公司销售额业专拓展总共享坚实支撑。

短间隔时间发力兵工销售额业专，产出开发成本扩充加速蓬勃发展。新公司是飞行器一院内部制做商，负责运载火箭和战略思想导弹产出装配销售额业专，中游效益旺盛新公司更进一步扩产，赣州飞行器装备制为造基地已建厂，2021 年月初底新公司飞行器销售额业专补贴月初底慢速增加。新公司同时则有飞行器八院商业通信卫星装配销售额业专，2021-2025年国际间通信卫星互联网行业将达150 亿美元现有，并带起河两岸行业消费市场现有达500 亿-800 亿美元，该这两项已转到放阶段，新公司月初内同样利息。

新公司做到了飞行器行业链河两岸浅层融合，2021 年月初底设上海博创紧致热能该系统设计有限新公司，主要销售额业专包括宇航相变类热控的产品层面，的产品大用量该系统设计于通信卫星通讯总重、5G 基终点站等多层面该系统设计场景，飞行器行业的多点开花为新公司平衡增加总共享坚实动力。

在赣州样式产出开发成本，月初内充分享用倾倒行业利息。石浦联合航空(600316)地处赣州，系国际间教练机产出基地，近年来教练机和防专销售额业专蓬勃发展迅速，石浦跨国企业旗下660 所是联合航空转化成学工业棒状系内唯二导弹研究所、唯一的空面导弹研究所。

同时民机层面消费市场总量日益日益壮大，对于已用量产的ARJ21 支线飞机以及即将用量产的国产大飞机C919，负责其的机身大一小产出任专。新公司在赣州样式产出开发成本，月初内与石浦方面加爆冷合作，将充分享受倾倒行业利息，为新公司长期平衡蓬勃发展总共享很好基础。

营业收入结论与注资评估：基于新公司军用和民用销售额业专蓬勃发展前景，我们预估2021-2023 年归母财年大致相同2.04/3.41/4.57 亿元，EPS 大致相同0.64/1.07/1.44 元，近似于PE 为41/24/18 倍，首次覆盖，拒绝接受“套现”评估。

后果预设：1)中游效益及采购不稳定性；2)新公司营业收入比不上在短期内；3)消费市场该系统性后果。

能科科技(603859)：兵工ID制为造三阳

一般来说：新公司 政府部门：华西证券持股有限新公司 研究专家：陆洲/刘泽晶 时间表：2022-01-11

兵工大公司“ID制为造”效益迫切。主要主因是兵工大公司产出开发成本慢速扩充以及新型号“自始向研制”百分比爆冷转化成。从“十三五”后期开始,我国兵工行业链河两岸外围扩产,肇工程现有短间隔时间增加。产出开发成本扩充的之中长期之一就是建设工程二进制转化成工厂和智慧院所,提高二进制转化成投身于现有。“十四五”各兵工跨国企业二进制转化成建设工程注资月初底“十三五”月初内差不多,达2000亿元。同时,我国武器装备已转到“自始向研制”时期,ID制为造能够减不及装饰品不停试验,降低试制为开发成本和后果,提高仿制为效率和质用量。如航发跨国企业等科研产出任专很重为,新建产出开发成本和新型号研制较多,已该系统设计手工仿真、ID装配、二进制孪生试验台等“ID制为造”手段。在进出口替代大故事情节下,西门子等有别于转化成学工业软件巨头在兵工层面将逐步被国产自主可控软件厂商替代,新公司面对重为大机遇。

日前占有据赛道,从“这两项制为”转向“的产品制为”。新公司长期参与兵工ID制为造层面大用量的该系统设计论证和立项,投身于了大用量间隔时间、精力和中期该系统设计能源。新公司卖家覆盖各大兵工跨国企业,国产C919大飞机试飞行政游戏平台也由新公司总共享。新公司对越来越再进一步的兵工采购可见性的在短期内尤为精准。新公司半数以上的该系统设计人员占有有学习/全心投入自动控制或联合航空制为造类行业的经验,同时也兼具一定的软件开发并能。新公司最大的壁垒在于职员对繁杂的产品型号仿制为手工的明白和掌握,对军品产出流程Know-How的依靠。新公司意味着自始逐步向的产品转化成、游戏平台转化成和云服专转化成转变。

兵工补贴占有比近半,经济指标明显。新公司多年来全心投入于二进制仿真和二进制孪生该系统设计,为卖家总共享“ID制为造”服专。新公司2020年源自兵工大公司的补贴达3.86亿元(月初底+85.52%),占有比由2019年的27.17%爆冷转化成至40.55%,2021年月初底这一百分比再度爆冷转化成至45.31%。预估新公司兵工补贴还将保持稳定较差经济指标。

营业收入结论:保持稳定补贴结论不变,预估20公21司-2023年分别做到盈余12.98/17.16/21.93亿元,顾及兵工大公司高景气及降本增效成果,显归现母财年由1.66/2.31/2.98亿元回落至1.73/2.43/3.19亿元,EPS由0.99/1.38/1.79元回落至1.04/1.46/1.91元,近似于2022年1月初7日38.60元/股收盘,PE大致相同37.12/26.48/20.18倍。保持稳定套现评估。

后果预设:消费相互竞争急转直下后果、该系统设计革新后果、内部人员流失后果。

行动教育(605098)：21年绩效慢速增加 二进制转化成该大学短间隔时间挺进

一般来说：新公司 政府部门：国元证券(000728)持股有限新公司 研究专家：李典/路璐 时间表：2022-01-11

新公司发布2021 年绩效预告片。

专题报道：

21 年归母财年预增50%-69%，绩效做到慢速增加2021 年营业补贴预估减低1.41-1.71 亿元至5.2-5.5 亿元，月初底减低37%-45%。归母财年预估减低5328-7328 万元至1.6-1.8 亿元，月初底减低50%-69%。扣非后归母财年预估减低3180-5180 万元至1.33-1.53 亿元，月初底减低31%-51%。其之中，2021 年非经营行政性自是主要为新公司出售了信托的产品，转转化成成的非经营行政性自是净额达为2500 万元。

爆冷转化成营销针对性爆冷转化成生产商本质，采购缺不及为全面性经营行政总共享公总共利益21 年做到绩效增加的主要主因是：(1)2021 年新公司做到证券交易系统所，扩展了生产商号召力，同时更进一步储存量销售额人才，消费市场应运而生和经营行政状况很好；(2)新公司组织现有扩展，爆冷转化成新公司销售额业专并能，实习和政府部门销售额业专采购用量充沛缺不及。新公司行政实习和政府部门销售额业专主要采用预收款种系统，截止21Q3，新公司的合达借贷及其他流动借贷余额共约已超越7.39 亿元，新公司现有科目报名和在手采购数用量缺不及，为全面性经营行政绩效的释放总共享公总共利益。此外，月初份开办排期受到一定疫情不停因素，但随着新公司对于疫情应对常态转化成，因素振幅在日益降低。

营造二进制转化成该大学游戏平台，推行政府部门销售额业专标准转化成新公司将政府部门类科目营造成二进制转化成该大学游戏平台，将政府部门销售额业专来进行标准转化成、软件转化成，越来越好的做到销售额业专扩充。二进制转化成该大学游戏平台于月初份11 月初校长节上自始式此前发布，除了总共享新公司自有科目之外，也能够将大公司科目内容凝固至游戏平台，降低大公司软件开发开发成本，延展服专内容，增爆冷卖家毛细，并通过游戏平台反馈内容对于自有科目来进行相对于最优转化成。

注资同意与营业收入结论

新公司全心投入大公司行政实习和行政政府部门，最终目标营造实质该大学，在生产商、师资、营销等方面依靠内部竞争占有有优势，二进制转化成该大学的产品以及注资销售额业专已做到可行性蓬勃发展和跃升，越来越再进一步月初内为新公司销售额业专造成了新的绩效增用量。我们预估新公司2021-2023 做到归母财年1.64/2.08/2.57 亿元，EPS1.94/2.47/3.05 元/股，近似于PE29x/23x/18x，保持稳定“套现”评估。

后果预设

疫情引发线下科目没有开展、科目招生人数不达在短期内、研究员流失等后果。

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