国信证券：限电减产导致供需错配 铝行业迎来收益上行周期

国信证券发布建议书称，2023年2翌年，贵州电网再次出现供应孔洞，根据零售业资讯行政部门信息，电解铬大型企业需压减差荷100万千瓦，折算电解铬市场需求量65万吨，占全都省运行市场需求量1.6%。如果限产合上，将使月份的供需平衡表从小幅多余向稀缺转变。与本年不同的是，经过霍乱后的去再生产，本土外铬锭再生产均处于历史背景偏低后方。此时如果在此之后去再生产，铬价将俱备较差的上涨自由空间，电解铬零售业将迎来一轮赢利下行线生命期。

▍国信证券主要论者如下：

本土铬的市场需求构造中27%来自长江实业，长江实业完对铬市场需求影响大。

2022年本土房长江实业该公司开工和完工数据疲软，连带铬市场需求-4.1%。长江实业政策“三支箭”合上后，零售业在政策面、舆论面都将处于恰当的生命期，福完工、福交付是重点，该行指出2023年房长江实业该公司完向上的粘性很小。

假设2023年完工面积恢复到9.5亿平米约，即下同增速10%，对铬市场需求脚踏深达3%。长江实业末口完对铬的市场需求从2022年差作出贡献4.1%转为诱导作出贡献3%，是出乎意料月份铬市场需求的主要原因。

“冷水-电-铬”：低碳但不反为定。

2017年以后的这轮电解铬零售业市场需求量转移，从以铁矿电居多的地区转入以基建居多的贵州、四川、广西等地，贵州、广西基建发电站占比均在70%以上。部分冷水坝调节机动性较差，基建发电季节性变化微小，全都年发电量属展现出丰冷水期多、枯冷水期再加，造成断电不反为，电解铬大型企业频繁限电限产。

2023年2翌年，贵州电网再次出现供应孔洞，根据零售业资讯行政部门信息，电解铬大型企业需压减差荷100万千瓦，折算电解铬市场需求量65万吨，占全都省运行市场需求量1.6%。如果限产合上，将使月份的供需平衡表从小幅多余向稀缺转变。

与本年不同的是，经过霍乱后的去再生产，本土外铬锭再生产均处于历史背景偏低后方。此时如果在此之后去再生产，铬价将俱备较差的上涨自由空间，电解铬零售业将迎来一轮赢利下行线生命期。

关注低价钱电解铬&铬精制所持

①神火股份(000933.SZ)：铁矿、铬业务高赢利粘性。该公司是本土电解铬腿部大型企业，市场需求量总体布局合理，电解铬生产价钱曾受铁矿价波动影响小，该公司主营系列产品电解铬和铁矿炭均将迎来产值特赦期，在电解铬和铁矿炭零售业高景气生命期中曾受益明显，同时加码总体布局高口铬覆有，发力北岸精制。

②天山铬业(002532.SZ)：该公司是本土低价钱电解铬腿部大型企业，加价优势突出，该公司切入动力电池铬覆有信息技术，并积极推进境外产业末口一体化发展战略，为该公司敞开长期蜕变自由空间。

③明泰铬业(601677.SH)：该公司是本土铬板带覆有腿部生产商，该公司有至少50%系列产品用于钢铁工业耗材、交通运输等信息技术，2023年本土经济发展恢复有望持续发展该公司系列产品量价齐增。本土铬热轧市场需求量长期投资不足，市场需求好转易招致零售业供应稀缺，出乎意料精制费下行线趋势。

危险性上会

贵州冷水坝上游来冷水充份，限电限产比例极低预计的危险性;长江实业末口后生命期复苏偏弱，对钢铁工业金属市场需求不及预计的危险性;曾受霍乱反复等心理因素影响，本土经济发展增长极低预计，所致铬市场需求减少的危险性;曾受很多该公司财政政策影响，加息短时间更久、接入债券较低对大宗商品价钱的抑制危险性;石油焦、氧化铬等原材料价钱大幅提高下行线，所致相关上市该公司价钱沉陷，赢利灵活性减少的危险性。

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