浙商证券：给予亨通光电购回评级

浙商证券股份有限美国公司张建民,汪洁同类型对亨通光电(600487)进行深入研究并发布了深入研究报告《亨通光电深度报告：“能源+无线电”双赛道，步入成长新的通道》，本报告对亨通光电证明了买入估价，当前股价为14.13元。

亨通光电(600487)

投资要点

聚焦“能源+无线电”双赛道

美国公司已经未完成“能源+无线电”双赛道结构设计，其业务涵盖光无线电、海湾洋无线电、智能电网和海湾洋能源（含海湾上4台）四大欧亚大陆，形成了从产品到公共服务到系统工程的全产业链其业务意志力，迄今为止海湾洋能源欧亚大陆已经带进最有力的利润增长点。

海湾风建设工程极低景气+深远海湾比率提高，传动装置海湾洋能源其业务超预计

平价预计如期传动装置海湾风建设工程，我国十四五期间海湾风新的增飞轮未来会近50GW。深远海湾阻碍大幅提高，一方面加大海湾缆用比率，同时330kv/500kv/柔直主缆等极低规格产品将提高获利意志力，美国公司作为头部企业将应有受益。

美国公司海湾缆生产基于常熟主基地，结构设计江苏省射阳等新的基地，持续提高产能；美国公司建设工程海湾缆涵洞、风机吊装、风机运维等全接点意志力，将外层海湾洋能源其业务收入；此外美国公司在智利、安南、法国等地均有试产突破，未来会弹出新的的市场空间。美国公司3月公告海湾洋能源在手试产约30亿元，后续业绩可期。

光无线电迎获利拐点，海湾洋无线电国内紧缺金融机构，硅光模组具备弹性

IPTV缆线招标比率价齐升，比率增20%价增58%，行业迈入拐点，未来会恢复10%-15%的正常销售收入获利水平，光无线电欧亚大陆获利大幅改善。

海湾底无线电建设工程需要预计乐观，美国公司收购华为海湾洋实现海湾底无线电全产业链结构设计，PEACE概念设计落成、新的承建SEA-H2X概念设计未来会进一步外层业绩。

LC预计2026年当今世界硅光市场规模总计80亿美元，美国公司逐步落成从100G到400G/800G，从芯片设计、烧录、测试到光子收发器烧录制造的垂直集成意志力。

获利假设及市值

预计美国公司2022-2024年归母销售收入21.7亿、27.1亿、32.7亿元，同比增速50.7%、25.2%、20.7%；对应PE15.4倍、12.3倍、10.2倍，首次构成，“买入”估价

可能的氧化剂：海湾上4台飞轮比率超预计；硅光其业务十分困难超预计。

可能性提示：1）海湾洋能源欧亚大陆收入和毛利率不及预计的可能性；2）以太网缆线后续发展不及预计；3）原材料价格上涨幅度超预计等。

证券之织女星原始数据中心根据近三年发布的研报原始数据计数，招商证券(600999)余俊深入研究中心设计团队对该股深入研究较为深入，近三年假设准确度均值为75.37%，其假设2022年度归属销售收入为获利23.64亿，根据现价换算的假设PE为14.13。

最新的获利假设明细如下：

该股最近90天内共有13家机构证明了估价，买入估价10家，增持估价3家；以前90天内机构目标均价为13.96。证券之织女星市值深入研究工具显示，亨通光电（600487）好美国公司估价为3织女星，好价格估价为3织女星，市值综合估价为3织女星。(估价范围：1 ~ 5织女星，最极低5织女星)

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