开源证券：给予崇达技术买入估价

2022-04-18开源证券作价有限母公司刘翔,林承瑜对崇达技术顺利进行研究并发布了研究报告《母公司反馈更新报告：主导中大低开销业务取得成效，股权激励信心充足》，本报告对崇达技术说明转售标准普尔，当前股票价格为11.5元。

崇达技术(002815)

母公司复出增加曲线，主导中大低开销交货取得成效，确保“转售”标准普尔

母公司2021年做到总额60.0亿元，YoY+37.3%，归母营业额5.5亿元，YoY+25.7%。其中2021Q4单季度做到总额15.2亿元，YoY+40.9%，归母营业额0.96亿元，YoY+46.5%，单季度毛利率25.8%，QoQ-2.1pct。母公司克服了经营模式策略由技术飞轮转向开销飞轮、直销客户库存的为数众多疑难，经营模式状况转好、复出增加，我们确保2022-2023年盈利预测并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年母公司归母营业额为8.5/10.4/12.1亿元，YoY+54.2%/22.0%/16.4%，EPS为0.98/1.19/1.39元，当前股票价格互换PE为11.8/9.7/8.3倍，确保“转售”标准普尔。

采购流程持续优化，大客户与大低开销交货库存多样化

母公司采购流程持续优化，营造大低开销PCB的产品采购的开销优势，与IBM、Oracle密切合作建立ERP的系统和智能柔性采购线，通过制定采购流程排化表、的产品采购低开销管制卡等模式推进的产品有序采购，从而做到人均采购效率提升，2021年人均创收达到99.6万元，YoY+24.3%。母公司更进一步倡导生产能力扩张，有助于承继大客户交货，随着母公司珠海市崇达一期生产能力释放（设计年生产能力270万平米），母公司2021年整体生产能力达到582.9万平米，YoY+40.6%。母公司有着硬板、软板、IC载板全品类布局优势，其中普诺威采购IC载板的产品，过去主要依托MEMS传感器的产品，目前也在快速扩展到5G应用的RF的产品。母公司客户群日渐多样化，有望分散经营模式风险。

母公司公告原则上股市激励计划议案，低增加目标伴随经营模式迈向新阶段

母公司公告原则上股市激励计划，更进一步附加核心管理层利益。拟获得者原则上股市所需量1751万股，占议案公告日注册资本的2.0%，首次获得者1477.4万股，获得者普通人最主要母公司中低层管理者、核心技术骨干等，获得者激励普通人原则上股市的价格为6.09元/股。母公司本次股权激励设站原则上股市解除限售事前与母公司业绩考核挂钩，最主要依此出生率及目标出生率两类指标，其中依此出生率目标以2021年为基数，2023年/2024年营业额出生率不低于60%/16%，伴随经营模式复出低增加。

风险提示：工业的产品提价侵蚀开销、下游所需少期望、PCB良率少期望。

该股最近90日内共有1家机构说明标准普尔，转售标准普尔1家。证券之星估值分析来进行看出，崇达技术（002815）好母公司标准普尔为3星，好价格标准普尔为3.5星，估值综合标准普尔为3.5星。(标准普尔范围：1 ~ 5星，最低5星)

以上主旨由证券之星根据未公开反馈整理，如有问题请关联我们。