国盛宏观|需求消失，不只是“疫情”有感

、用到仍偏弱。4同月推土机销量自创据统计年同类型新近较差，累计下逐47.3%；推土机平除此以之外投入使用时长内侧年均较差2.1全程、累计仍逐20.4全程，累计逐幅16.6%。海卫星城8谢尔省发电机组耗煤续逐，轿车销售额也弱于本年同类型。据统计半同月海卫星城8谢尔省发电机组客运量耗煤156.9万吨、之前值近159.7万吨，内侧比逐1.7%、累计逐近8.2%；5同月首周客运量小型汽车销售额3.2万辆，高于2021年同类型和4同月概率分布的3.8万辆、3.6万辆。

3．价位：上游人力资源品：CRB制成品净资产小逐，但中长期人力资源品价位非常多上扬。其中都，CRB工业原材料净资产内侧比小逐1.9%，布油、涡轮引擎煤、铝土矿价位分别内侧比上扬0.5%、2.2%、6.4%。中都游工业品：价位非常多内侧比小跌。其中都螺纹GUNDAM股票交易价位、混凝土价位分别内侧比跌1.2%、2.1%。中游增值品：价位变异。其中都，鸡肉价位内侧比暴涨6.5%，菜价内侧比季节性上暴涨9.5%。

4．再生产：电煤累库较快，建筑用非常多去库。海卫星城8谢尔省发电机组客运量存煤2986万吨，为当年同类型最较较差层面，据统计半同月内侧年均较差27万吨；GUNDAM材、轻质再生产分别内侧比逐50万吨、10万吨，其中都GUNDAM材去库速度慢于本年同类型，轻质由于投入使用偏弱，再生产逆季节性攀升；混凝土承传补库。

5．交通Simon物流：国在内航线铁路部门变异。据统计半同月BDI净资产内侧比上扬21.7%，CCFI净资产内侧比续逐1.0%，指向而今5同月工业产品可能之后略有攀升。国在之外物流显示禽流感原因仍从未尤卡坦半岛。据统计半同月客货航空运输每秒净资产内侧比逐1.5%、累计逐近18.3%，其中都杭州累计逐80%近、成都累计逐35%。

三、原材料成本尾随：货币政府市场效益利息大大的走较差，港币大获罪、美元大升，中都美利劣倒挂层面较宽

1．货币政府市场效益原材料成本：据统计半同月国在际货币政府基金组织通过OMO净转移为0；货币政府市场效益利息概率分布广泛并行，R007和DR007利劣概率分布内侧比廓大9.5bp，说明了非银私人机构危险性投资估值下滑，与货币政府市场效益利息并行传导的接收器略有所谓；3同月期AAA+、AA+同业存单终止利率分别内侧比并行14.7bp、13.8bp。

2．金融工具效益原材料成本：据统计半同月利息担保公开发行8349亿元，内侧比少发870亿元。其中都之之外专项担保公开发行1754亿元，内侧比多发908亿元；月末以来合计公开发行1.58万亿，占比43.2%。10Y、1Y国在担保终止利率分别内侧比上行线2.1bp、4.0bp至2.82%、2.01%，有效期利劣变大近1.9bp。

3．汇率Simon海之外市场效益：截至5同月15日，美元净资产收于104.45，据统计半同月内侧比上行线2.0%。其中都，美元兑港币近6.79，相关联港币内侧比获罪值3.5%；据统计半同月10Y美担保利率概率分布近2.93%，内侧比小规模上升12.1bp，中都美利劣较宽13.7bp至近-11.5bp。

危险性查看：禽流感趋同、之外部内侧境急转直下、政府施加压力等超预期

记事如下：

一、禽流感、HIVSimon执法人员大型活动：国在之外禽流感趋于消退，海之外升级续逐，执法人员大型活动恢复原仍即可早先

1．禽流感

国在之外升级就诊值得注意攀升，杭州禽流感消退、成都禽流感理论上仍存。据统计半同月（5.1-5.14）国内在升级以之外就诊病则有4702则有（之前值3.78万则有），客运量升级392则有（之前值2522则有）；升级乙型肝炎病菌4.78万则有（之前值23.6万则有），客运量升级3987则有（之前值1.57万则有）。其中都杭州升级以之外就诊病则有3402则有（之前值3.45万则有），客运量升级284则有（之前值2300则有）；升级乙型肝炎病菌4.37万则有（之前值22.6万则有），客运量升级3643则有（之前值1.5万则有）。依赖于禽流感（以之外就诊+乙型肝炎病菌）的谢尔省份从4同月底的21个小幅逐至17个。但是，成都禽流感仍在小规模上升阶段，据统计半同月升级以之外就诊586则有（之前值323则有），客运量升级42则有（之前值22则有）；乙型肝炎病菌170则有（之前值34则有），客运量升级12则有（之前值2则有）。

海之外单日升级就诊续逐、英美两国在略有声浪。据统计半同月来，世界性客运量升级就诊48.3万则有，之前值近64.8万则有，内侧比攀升25.3%。按同月度看，当年1同月以来海之外升级就诊早已近十年4个同月内侧比攀升。其中都：英美两国在客运量升级就诊攀升8.1万则有，之前值近5.3万则有，内侧年均较差53.4%；中欧5国在单日升级就诊逐至16.9万则有，之前值近26.8万则有，内侧比下逐36.8%；巴南端客运量升级攀升1.7万则有，之前值近1.3万则有；印度客运量升级小攀升0.3万则有，之前值近0.2万则有。

2．HIV

国在之外HIV传染之后减缓。截至5同月13日，而今HIV据统计传染33.6亿剂次，每百人传染近232.7剂次；据统计半同月客运量传染实质性攀攀升130.2万剂次，之前值为近226.9万剂次。其中都，完全传染量%-近86.7%。

截至5同月13日，世界性HIV据统计传染117.0亿剂次，将近传染1剂次量%-65.6%。由于东南亚沿海地区等东欧国在家对禽流感管控逐步放丰，世界性HIV传染率特别是在减缓。传染量特别，英美两国在传染5.8亿剂次，中欧4国在（德法则意南端，不含英美，因为英美HIV传染数据资料更新近速度慢）合计传染据统计22.8亿剂次（截至5同月11日），印度传染近19.1亿剂次，巴南端传染近4.4亿剂次。传染%-特别，英美两国在将近收尾1剂传染的量%-近77.5%，之前值为77.4%；中欧德法则意英将近收尾1剂传染量%-大致相同76.9%、80.6%、84.1%、78.1%，之前值分别76.9%、80.6%、84.1%和78.0%。

3．执法人员大型活动

国在之外：百城交通阻塞净资产已超本年同类型，地急电出行量一直很较差。据统计半同月百城客运量交通阻塞净资产近为1.52，内侧比下逐近1.3%，但“五一”节前短等待时间小规模上升，已超本年同类型层面。10大中长期卫星城客运量地急电出行量近2409所到之处，内侧比下逐13.0%，累计下逐50.8%；甚至相比较2020年同类型仍下逐15.7%，说明了禽流感原因下居民采用公交系统出行意愿仍弱。

海之外：商业性国在之外国在内航线量势头下滑。据统计半同月世界性商业性国在之外国在内航线量下滑至9.4万架次/日，近为疫之前正常层面的90%；之前值近8.9万架次/日和疫之前正常层面的85%。东南亚沿海地区交通阻塞净资产主体下滑。据统计半同月来，中欧巴黎、伦敦、罗马城交通阻塞净资产分别内侧比小规模上升7.0、11.0、29.0个本年至78%、99%、107%；英美两国在洛杉矶、纽近交通阻塞净资产分别内侧比小规模上升6.0、18.0个本年至87%、92%。东南亚沿海地区执法人员大型活动除此以之外略有改善。其中都英美两国在据统计半同月商业娱乐、公交系统、指导场所净资产分别内侧比下滑4.0、2.0、4.0个本年至禽流感之前的94%、79%、84%；中欧英、法则、德等国在执法人员大型活动也有值得注意改善。

二、国在之外在经济上尾随：原材料下滑、价位变异、房地产业仍弱，禽流感之外，所谓是内即可太少、热诚太少

1．供给：中都上游投入使用率非常多下滑，中游投入使用仍偏弱

中都上游投入使用非常多内侧比下滑。据统计半同月来，唐山窑炉投入使用率内侧比小规模上升3.6个本年至55.6%，相比较2021年同类型小规模上升4.8个本年；焦化行业投入使用率内侧比小规模上升2.5个本年至77.5%，相比较2021年同类型小规模上升0.2个本年，也自创据统计年来同类型新近较较差，暗藏相关联的是窑炉投入使用小规模上升、但煤炭再生产仍处演进史较差位，在此之后即可警觉宝钢、煤炭补库带来的暴涨价压力。天然气轻质设备投入使用率内侧比小规模上升4.7个本年至27.1%，为近十年3周投入使用率内侧比小规模上升，但相比较2021年同类型一直很较差19.1个本年。PTA投入使用率内侧比小规模上升1.1个本年至79.5%，但相比较本年同类型层面一直很较差。

中游投入使用一直偏弱。据统计半同月来，轿车半GUNDAM胎投入使用率内侧比下逐16个本年至50.6%，相比较2021年同类型下逐近9.5个本年，直接原因“五一”放假、禽流感致使部分主机厂停摆原因；趋向上看，“五一”节前短等待时间声浪，截至5同月12日，轿车半GUNDAM胎投入使用率已接据统计2021年同类型层面。江南沿海地区涤纶索斯尼夫卡投入使用率内侧比小规模上升0.8个本年至74.8%，但相比较去年同类型下逐近20.9个本年，应和江南沪沿海地区禽流感反复有关。

2．效益：房地产业仍从未值得注意消退，交通运输仍即可涡轮

房地产业销售额续逐、房企拿地积极性仍偏弱。据统计半同月来（数据资料截至5.8），30大中都卫星城客运量商品房成交近175.7万㎡，内侧比下逐12.6%，相比较2021年同类型下逐近54.2%；百城土地成交面积1230.0万㎡，内侧比下逐21.2%，相比较2021年同类型下逐近49.1%。数据资料上看，房地产业销售额、房企拿地并从未用到值得注意消退；之后查看，短期最更为重要的是如何避开房房地产业“硬着陆”，效益端（居民）和供给端（房企）实质性丰动可期，包括：持续上升房贷利息，更多一二线丰绑限购限售限贷，适度放丰“三条红线”，设立房企拯救机制，“新近市民”服务设施政府，新近演进模式持续发展等等。

机械设备销售额、用到效益仍偏弱。4同月推土机销量2.5万台，自创据统计年来同类型新近较差；其中都相比较2021年同类型下逐47.3%，以2019年为基期的三年组合成增速逐4.8%；4同月推土机平除此以之外投入使用102.8全程，内侧年均较差2.1全程，但相比较2021年同类型下逐20.4全程，累计下逐16.6%。说明了机械设备销售额和用到效益仍偏弱，可从之外侧窥见拥增长还即可实质性涡轮。

海卫星城8谢尔省发电机组耗煤续逐，轿车销售额也弱于本年同类型。据统计半同月（5.1-5.12）海卫星城8谢尔省发电机组客运量耗煤156.9万吨，之前值为近159.7万吨，内侧比下逐1.7%，相比较2021年同类型下逐近8.2%。趋向上看，“五一”放假后发电机组耗煤略有下滑，已接据统计2019、2020年同类型层面，但仍高于2021年同类型。据乘会前，5同月首周小型汽车客运量销售额3.2万辆，高于2021年同类型的3.8万辆和4同月概率分布3.6万辆。一特别是由于统计原因原因（一般轿车销售额数据资料同年初和同月中都很较差，同月末集中都放量），另一特别也说明了禽流感对于轿车线下销售额也有一定反弹。

3．价位：上游人力资源品价位仍较较差，效益太少拖累中都中游价位

上游人力资源品：CRB制成品净资产小逐，但中长期人力资源品价位非常多上扬。据统计半同月来，CRB制成品股票交易净资产内侧比逐1.9%，但仍略较高于本年同类型层面，累计2021年上扬13.8%。布伦特原油价位收于111.6美元/桶，据统计半同月内侧比上扬0.5%，相比较2021年同类型上扬57.2%。秦皇岛Q5500涡轮引擎末煤价位内侧比上扬2.2%至1205元/吨，相比较2021年同类型上扬37.9%；趋向上看，由于效益走出整年、保供措施小规模发力，涡轮引擎煤价自3同月中都旬开始小规模攀升，当之前价位相比较3同月最大值逐幅已超过25%。据统计半同月铝土矿价位内侧比上扬6.4%，但相比较2021年同类型一直下逐26.2%（直接原因2021年上半年铝土矿价位偏较较差）。

中都游工业品：价位非常多内侧比小跌。据统计半同月来，螺纹GUNDAM股票交易价位内侧比小跌1.2%，相比较2021年同类型上暴涨15.5%，但绝对值看，吨GUNDAM价位一直接据统计5000元，特别是在略较高于本年同类型层面。混凝土价位内侧比上暴涨2.1%，直接原因据统计期南方慢慢地进入雨季、丹东混凝土效益也进入整年；但相比较2021年同类型混凝土价位一直偏较较差。趋向上看，当年混凝土价位上暴涨等待时间相比较本年偏早，应和3同月以来世界性禽流感声浪、拖累工程建设有关。

中游增值品：价位变异。据统计半同月来，鸡肉价位内侧比上扬6.5%至20.2元/公斤，暗藏说明了的应是养猪小规模去化、囤货效益降较差等原因的原因，鸡肉价位上扬，应会对5同月CPI内侧比有一定拖动。趋向上看，当之前养猪存栏一直偏较较差，鸡肉价位上行线趋向能否承传，仍即可禅察。蔬菜价位季节性攀升，据统计半同月内侧比上暴涨9.5%，但累计仍略略较高于2021年同类型层面。

4．再生产：电煤累库较快，建筑用非常多去库

发电机组累库略有较快，据统计半同月海卫星城8谢尔省发电机组存煤概率分布2986万吨，内侧年均较差27万吨，发电机组存煤接据统计据统计年同类型最较较差层面，暗藏说明了的应是效益走出整年、保供措施小规模发力的原因。据统计半同月GUNDAM材再生产（厂库+社库）减低49.9万吨，但趋向上看，当年GUNDAM材去库值得注意慢于本年同类型，也可从之外侧说明了中游效益太少的原因。轻质再生产（厂库+社库）内侧比减低10万吨，相比较2021年同类型下逐35.7万吨；趋向上看，轻质再生产月份一般呈现“山羊较差、中都间较较差”的特征，但据统计期轻质逆季节性去库，暗藏说明了的应是天然气轻质设备投入使用率特别是在很较差的原因。混凝土承传补库，据统计半同月混凝土库容比改善1.6个本年至65.5%，相比较2021年同类型小规模上升16.2个本年。

5．交通Simon物流：海铁路部门位变异；禽流感对国在之外物流反弹仍从未尤卡坦半岛

据统计半同月来，爱沙尼亚干散货净资产（BDI）内侧比上扬21.7%；中都国在工业产品集装箱铁路部门净资产（CCFI）内侧比承传并行1.0%，指向而今5同月工业产品可能之后略有攀升。趋向上看，客货航空运输每秒净资产“五一”节前短等待时间声浪，随后略有攀升，据统计半同月内侧比下逐1.5%，相比较2021年同类型下逐18.3%，说明了禽流感对物流的反弹仍为完全尤卡坦半岛。其中都，杭州客货航空运输每秒净资产一直维持在本年20%近；成都也略有攀升，据统计半同月内侧比下逐5.5%，相比较2021年同类型下逐35.0%。相关联地，由于运输受限，道路运输价位略有抬升，据统计半同月道路物流铁路部门净资产内侧比上扬1.9%，相比较2021年同类型上扬3.1%。

三、原材料成本尾随：货币政府市场效益利息大大的走较差，港币大获罪、美元大升，中都美利劣倒挂层面较宽

1．货币政府市场效益原材料成本

原材料成本转移：据统计半同月来，国在际货币政府基金组织通过公开市场效益可用实股票交易币政府转移800亿元，货币政府回笼800亿元，直接原因同月中都原材料成本平拥、国在际货币政府基金组织OMO可用较少。

货币政府市场效益利息：据统计半同月来，货币政府市场效益利息除此以之外略有攀升。DR007、R007、 Shibor（1周）概率分布分别内侧比并行6.2bp、1.3bp和0.7bp，比如说是5.9-5.13当月货币政府市场效益利息值得注意攀升，DR007、R007、 Shibor（1周）概率分布分别内侧比并行19.5、21.7、14.8个本年。R007和DR007利劣概率分布内侧比廓大9.5个本年（但5.9-5.13当月利劣内侧比较宽），说明了非银私人机构危险性投资估值率略有下滑，和货币政府市场效益利息广泛并行传导的接收器略有所谓。同业存单终止利率广泛攀升，3同月期AAA+、AA+同业存单终止利率分别内侧比并行14.7bp、13.8bp。

2．金融工具效益原材料成本

一级市场效益：据统计半同月来，利息担保公开发行8348.7亿元，内侧比少发869.9亿元。其中都，国在担保公开发行3405.8亿元，内侧比少发1281.9亿元；之之外担保公开发行3179.9亿元，内侧比多发1192.4亿元，其中都之之外政府专项担保公开发行1753.5亿元，内侧比多发907.8亿元；月末以来（数据资料截至5同月15日），之之外专项担保合计公开发行15772.4亿元，据统计公开发行工程进度43.2%，公开发行工程进度与2019年非常、但慢于2020年。政府性金融担保公开发行1763亿元，内侧比少发730.4亿元。

二级市场效益：据统计半同月来，10Y国在担保终止利率概率分布内侧比上行线2.1bp至2.815%，1Y国在担保终止利率概率分布内侧比上行线4.0bp至2.011%，有效期利劣变大1.9bp。

3．汇率Simon海之外市场效益

据统计半同月来，美元净资产收于104.45，内侧比上行线2.0%，直接原因美欧货币政府政府错位，叠加俄乌军事冲突致使中欧能源外周、在经济上并行预期升温。其中都，美元兑港币近6.790，相关联港币获罪值近3.5%。10年期美担保利率2.93%，内侧比小规模上升12.1bp，截至5同月15日，中都美利劣据统计半同月内侧比较宽13.7bp至-11.5bp，倒挂幅度较之前值略有较宽。

危险性查看：禽流感趋同、之外部内侧境急转直下、政府施加压力等超预期。

联系人：熊园，国在盛证券交易首席在经济上学家；刘安林，国在盛巨禅副研究员；刘新近宇，国在盛巨禅衍生品；杨涛，国在盛巨禅副研究员；穆仁文，国在盛巨禅副研究员；朱慧，国在盛巨禅副研究员

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本文节选自国在盛证券交易研究所已于2022年5同月15日发布的研究报告《较较差频数据资料半同月禅—效益消亡，不只是“禽流感”所困》，具体内容请参见相关研究报告。

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