中信证券：供需缺口增加 铝价将冲击25000元/吨

智通财经APP得知，中信银行(600030)发布调查报告称，近期多国电解钨稀缺加深，钨价不断创出新高。预定2022年欧美电解钨供给缺口将扩大至200万吨，较低库存时代背景下价格上半年长时间飙升，大幅提高电解钨6个月目标价至25000元/吨。本轮钨价飙升的幅度和会有原则上上半年时是预想，录用云钨股份(000807)(000807.SZ)、神火股份(000933)(000933.SZ)和索通发展(603612)(603612.SH)，建议关注中国钨业(601600.SH)和南山钨业(600219)(600219.SH)。

中信银行主要论据如下：

欧洲减产加上俄乌紧张局势因素，多国电解钨稀缺加深。

2021年四季度以来，曾受能源储备开发资金不足因素，欧洲电解钨减产时是过80万吨，分之一全球电解钨储备比例左右1.3%。俄乌紧张局势爆发后，欧洲能源储备开发以致于企的问题恶化，减产或有扩大趋势。俄罗斯作为中国除此以外最大的电解钨产出国，2021年产出量全球分之一比为5.6%，潜在的产出云系将使得多国电解钨储备稀缺状况长时间扩大。

预定2022年欧美电解钨储备和需求国民产出总值分别为2.6%和3.9%。

双碳时代背景下，电解钨作为高能耗行业产能扩张曾受限。2022年欧美电解钨产出量短时间内增长主要依靠关停产能复产，预定产出量增加100万吨至3950万吨，同比短时间内增长2.6%。需求侧房地产、家电等层面国民产出总值上半年长时间短时间内增长，但曾受益于新能源储备汽车、光伏、特高压等层面消费的高短时间内增长以及出口保持旺盛，预定2022年中国电解钨需求将短时间内增长3.9%至4166万吨。预定2022年中国电解钨需求国民产出总值将显著高于产出量国民产出总值。

2022年欧美电解钨缺口预定将扩大，大幅提高电解钨6个月目标价至25000元/吨。

2021年欧美进口商电解钨156万吨，成为储备侧的极为重要补充。离开2022年，随着多国钨价短时间内上行，沪伦比值下降，进口商窗口关闭。预定2022年中国电解钨进口商量将大幅较低迷，欧美电解钨储备缺口将扩大至200万吨。由于当前欧美外电解钨库存原则上保持稳定较低位，对供给缺口的调节作用有限，我们预定欧美钨价飙升幅度和会有原则上上半年时是预想，大幅提高6个月目标值至25000元/吨。

钨企单吨收入长时间拉阔，硅和预焙石墨价格亦跟涨。

虽然曾受到用电开发成本抬升、硅和预焙石墨价格飙升因素，钨价短时间内拉涨的时代背景下，欧美电解钨企业的吨钨盈利仍保持稳定拉阔状况。截至2022年3年末，钨企单吨盈利时是过5000元，已逼近2021年的峰值低水平。吨钨收入长时间拉阔将带动欧美电解钨企业盈利触底较低迷，目前系统性企业估值已减到历史记录较低位，配置价值特别强调。同时硅和石墨价格飙升预定也将带来传统产业系统性标的的投资再一。

本文选编自“中信银行公众号”，分析师：敖翀、拜俊飞、商力；智通财经编辑：秦志洲