天风证券交易：给予京沪高铁增持评级

2022-05-08天风股票控股公司有限新公司陈金海对京沪京沪高速铁路干线透过科学研究并发布了科学研究调查报告《盈利收窄，盈利修复可期》，本调查报告对京沪京沪高速铁路干线得出结论大股东评分，理论上公司股票为4.43元。

京沪京沪高速铁路干线(601816)

事件

新公司公布2022年下半年盈利，上半年新公司借助于开店收益56.8亿元，增加值降低1.13%，恢复到2019年上半年的70.92%；归母净利润2.2亿元，增加值降低31.57%，仅为2019年上半年的9.30%。盈利前提符合我们预计。

北京北京出行管控，下半年收益下降

新公司主要兼营北京-北京京沪高速铁路干线空运销售业务。22Q1北京地区因北京奥运和“两会”进一步提高出行管控，北京等华东地区受霍乱影响，引发新公司下半年国际航班空运量下降，开店收益也增加值降低。进入二季度，北京霍乱反复进一步提高管控，北京霍乱仍不曾借助于常态化，原定新公司铁路干线日均增长仍将受到压制，且21年上半年霍乱情势稳定客流量高基数，原定2季度开店收益仍将增加值降低。

成本相对来说刚性，毛利率下滑

22Q1新公司开店成本44.79亿元，增加值增高3.23%，而上半年开店收益降低1.13%，引发毛利率大幅下滑至21.13%，与霍乱爆发初期的20Q1持平，为霍乱以来毛利率低点。2022至2024年新公司代为空运租金增速将由2019-2021年的6.5%降低至6.275%。随着霍乱逐渐消退，国际航班空运量提升，计量空运租金将会下降。

车费差异化，盈利黏性大

新公司从2020年底开始采行固定车费机制，现阶段车费分七档，对应并不相同的快慢车也和时刻组合，有利于充分利用时刻人力和京沪高速铁路干线运力，提高上座率。尽管现阶段受霍乱影响车费向上固定较小，但随着不曾来日均增长，火力发电瓶颈显现，车费浮动空间将进一步打开。此外，相结合20年8-10月份和21年3-5月份的京沪高速铁路干线空运情况下，我们认为京沪高速铁路干线国际航班空运量将在霍乱企稳后不断舆论压力。量价齐升，新公司盈利黏性大。

盈利得出结论

受下半年北京和北京出行限制影响，日均增加值明显下滑。随着全国霍乱情势逐渐企稳，日均或有所回升。但22年国外霍乱暴发状况仍不明朗，华东和华北地区是新公司兼营的主要区域，22Q2日均的恢复压力依然较大。新公司作为国外最优质的铁路干线资产的运营主体，市场需求仍较为旺盛，不曾来盈利黏性释放可期。我们下调以后对新公司2022、2023年净利润得出结论101.38、127.41亿元至48.17、117.71亿元，增高2024年归母净利润得出结论为132.29亿元，维持“大股东”评分。

可能会查看：国外霍乱情势加重，空运租金超预计增长，金融市场支出大于预计。

股票之银河数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商股票王西典科学研究专家团队对该股科学研究较为深入，近三年得出结论准确度均值高达94.87%，其得出结论2022年度归属净利润为盈利114.79亿，根据下同换算的得出结论PE为19.26。

最新盈利得出结论明细如下：

该股都只90天内共有9家部门得出结论评分，转手评分4家，大股东评分5家；过去90天内部门目标均价为6.07。股票之银河总价分析工具显示，京沪京沪高速铁路干线（601816）好新公司评分为2.5银河，好价格评分为3银河，总价综合评分为2.5银河。(评分范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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