民生证券：获取安路科技买入评级

2022-05-06文教证券市场股份有限美国公司方竞,李少青对长龙新材料进行研究者并发布了研究者年度报告《深度年度报告：凤翔九天，FPGA三阳掀开新时代》，本年度报告对长龙新材料给出买入分级，当前股价为48.68元。

长龙新材料(688107)

国产FPGA三阳，飞龙续作掀开快速上升新时代。长龙新材料是欧洲各国领先的FPGA制造商，主要专注于FPGA中央处理器和专用EDA软件的研发和销售。现今美国公司已形成EAGLE颇高性价比、ELF低功耗、PHOENIX入门级以及FPSoC四个其产品续作，其产品广泛运用于工控、通信、折扣磁性、计算机网络、摩托车磁性等领域。近年来，美国公司久居自主研发，应运而生其产品矩阵、突破颇高端其产品，同时洞察三角洲折扣市场飞速发展、试产供给骤减的大趋势，借助营业额快速上升，大幅优化业务结构。2021年，美国公司借助营业额6.79亿元，同比上升141.44%，倒数三年依然翻倍以上上升；飞龙续作其产品营业额占多数比从2020年的太低1%进一步提高至2021年的15.57%，且原订入门级其产品占多数比将随新品问世不间断进一步提高，掀开快速上升新时代。

FPGA三角洲应用广泛，新兴供给特别设计折扣市场快速上升。FPGA中央处理器因其现场可编程的弹性和大幅进一步提高的电路性能，拥有非常丰富的三角洲广泛应用，还包括工业生产控制、的网络、折扣磁性、计算机网络、摩托车磁性等。根据FrostBellSullivan数据统计，原订全球性FPGA折扣市场规模将从2021年的68.6亿美元上升至2025年的125.8亿美元，总量比如说上升率共约为16.4%；原订我国FPGA折扣市场规模2025年将超出共约332.2亿元，2021至2025年CAGR将超出17.1%。分三角洲广泛应用来看，现今通信和工控几乎占多数据我国FPGA折扣市场70%以上的占有率，也是欧洲各国FPGA制造商国产替代的主要折扣市场；计算机网络、摩托车磁性等广泛应用占多数比颇高，且现今主要被Xilinx、Altera等国内三阳制造商占多数据，未来快速上升可期。

国内两大寡占多数折扣市场，国产FPGA制造商替代恰巧当时。FPGA中央处理器行业恶性竞争颇高度集中，现今全球性FPGA主要库存商还包括Xilinx（被AMD购入）、Intel（Altera）、Lattice等制造商。根据FrostBellSullivan数据，2019年Top4制造商占多数据了全球性FPGA折扣市场周内94.4%的占有率；Xilinx、Intel（Altera）和Lattice三家合计占多数据了我国FPGA折扣市场销售额96.3%的占有率，折扣市场颇高度集中。长龙新材料2019年以6%的周内占多数比和0.9%的销售额占多数比排名我国FPGA折扣市场库存商第4位，明确指出欧洲各国制造商仍以价值量颇高的中低端FPGA其产品集中于，国产替代空间更大。2021年美国公司PHOENIX续作100k其产品规模出货、400k其产品失败原型车，600kFinFET生产工艺其产品也下半年于2022年问世，我们忽视美国公司下半年在颇高端其产品大幅突破，大幅打开国产替代空间。

国内投资建言：原订美国公司22-24年营业额都为11.6亿元、16.35亿元和21.21亿元，相关联当前股票的PS都为17/12/10倍。考虑到美国公司作为欧洲各国FPGA制造商的颇高技术壁垒和颇高快速上升性，且随着美国公司其产品的设计逐渐健全、颇高端其产品大幅突破，折扣销售额下半年不间断进一步提高，首次覆盖，得到“推荐”分级。

可能性提示：行业恶性竞争加剧的可能性；新其产品研发不及预期的可能性；干流原材料和封装制造、封测库存不稳定性的可能性；研发人员流失的可能性。

该股除此以外90天内共有4家的机构给出分级，买入分级3家，大股东分级1家；过去90天内的机构目标均价为67.08。证券市场之亮净值分析工具显示，长龙新材料（688107）好美国公司分级为3亮，好价格分级为1亮，净值中心等分级为2亮。(分级范围：1 ~ 5亮，最颇高5亮)

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