中金：保持中国电力跑赢行业评级 目标价4.97港元

中都金发布研究报告称，保持中都国电力（02380）“跑赢餐饮业”评级，最大限度价4.97港元，并不相同16.6倍2022年平价和12.1倍2023年平价，较举例来说股价有21.8%的上行维度。另考虑到Corporation2022年新近能源投入使用规模强于预料，在2023年造成利润贡献，保持2022年营业总收入预见不变，上调2023年销售总收入7.5%至38.24亿元。举例来说股价并不相同2022/2023年13.6倍/9.9倍平价。

事件：Corporation公布2021年业绩，周内产品销售去年同期+22.2%至347.3亿元，归母净亏损5.16亿元（2020：17.1亿元），符合Corporation橙色指引及该行的预料。

景致红利利润同增51%至18.3亿元，实导向缺点。2021年Corporation新近增大风电、光伏装机1.97/1.22GW，年底达4.1/5.2GW，占到总规模32%。大风、光利用星期去年同期+12%/+8%至2355/1547h。两者承托售电量剧增70%/49%，红利销售总收入去年同期+86.1%/+6.2%至12.6/5.7亿元。

火电红利净亏损20.8亿元，来水偏枯影响基建展现。火电保供造成总收入端量价齐升（售电量/上网电价去年同期+6.2%/14.8%）。较高煤价下，平均该单位燃料成本去年同期+41%，冷却系统价差调较高64元/兆瓦时，账面大幅亏损。但Corporation受惠坑口长协成本操纵强于餐饮业展现。基建方面，电价去年同期+5%，来水不加导致售电量去年同期-14.8%，月份销售总收入去年同期-38.8%至9.5亿元。

中都金主要观点如下：

2022年原计划新近增新近能源装机7GW。2022年管理层原计划资本开支投入生产380亿元，力争年内新近增投入使用景致7GW，景致各占到40%、60%。Corporation将严谨项目提质增项和现金流展现，最大限度将资产负债率操纵在70%-72%区间内。督查推展，利于推动煤长协签定，大失所望成本调较高。根据3翌年18日发展中都国家工程项目公告，工程项目方案组织起来派出督导组确保煤价落至恰当区间。该行认为随着依赖性成熟，电企压力将得到释放。Corporation亦方案继续扩大坑口长协签定，以及错峰储煤、技改等逆时针操纵单燃。年内仍有2台百万机组投入使用，但Corporation方案将煤电比重操纵在40%比较大。

而今储能，大失所望新近业态动能，重视技术领先和英才吸纳。2021年储能金融业务贡献总收入和红利利润5.8亿元和4200万元，业绩11%。该行原计划未来随着储能金融业务规模大大提高，将有效大幅提高这样一来能力，同时轻资产金融业务形态将减轻杠杆压力。Corporation未来将通过激励机制，扩大英才引进，较厚技术领先占到有优势。

大风险提醒：来水不达预料；煤价管控执行弱于预料。

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