浙商证券：给予宏华数科购入评级

2022-03-08浙商交易所股份有限新公司王华君,李锋,邱世梁对宏华数科进行研究并发行了分析报告《宏华数科点评报告：假收购晶丽电视广播67%股份，增不强纸张耗材基本竞争力》，本报告对宏华数科给出转售评定，当前股价为202.92元。

宏华数科(688789)

假收购晶丽电视广播 67%股份； 晶丽 2021 年获利和单是持续增长 154%和 152%

新公司公告假现金 6700 万元收购晶丽电视广播 67%股份； 晶丽电视广播股东权益溢价经济效益 1717 万元，审核经济效益 10673 万元，增值率 521%，对应 2021 年市价 7.4 倍。晶丽电视广播杂货喷印用纸张，是宏华数科纸张外协厂之一。 2020 年收益 2830 万元，其中 87%收益来自宏华数科，是 2020 年宏华纸张第五大外协供应商。 2021年获利 7196 万元， 业绩 1452 万元， 分别持续增长 154%和 152%。

收购晶丽电视广播可凭规模和自产绝对优势降低纸张效益，增不强新公司基本竞争力

根据我们调研数据库，现今分散纸张价格仅比现代纸张极高 5-8%，而活性纸张的价格仍是现代纸张的 2-3 倍。 交易启动后，在 IPO 募投 5000 吨纸张产能基础性上又自订产能，并且晶丽处于精细化工重地北京，可就近获取纸张原料，规模效应和自产效益绝对优势有助于纸张效益较慢下降，加速电视广播影印升幅大大提极高。

希音假注资 150 亿建设项目东湾物流分新公司， 其除此以外效应有助于升幅大大提极高

快时尚跨境电商巨头希音假注资 150 亿元在广州建设项目“希音东湾物流分新公司”，此举预定将加速国内电视广播影印升幅大大提极高。 随着快反需求爆发、电视广播喷印效益较慢下降、应用退步和政府飞行器， 全球电视广播影印布升幅将从 2020 年 10%大大提极高至 26%以上， CAGR 为 29%， 新公司电视广播喷印电子设备和纸张将充分得益于。 2021年 8 月股份激励行权情况下为更进一步 3 年业绩 CAGR 不低于 30%。

“电子设备+纸张”模式骄人，纸张收益九成比将超过电子设备看成依然持续增长基础性

2020 年新公司电子设备收益 4.5 亿，纸张收益将近 2 亿。预定新公司纸张收益九成比将从 2020年 28%上升至 2025 年 40%。 根据我们测算新公司 2021 年纸张收益九成比预定有接近 10pct 大大提极高。 依然看，随着电子设备存量不断增加，不具备耗材属性的纸张收益九成比将超过电子设备进而看成新公司依然稳定持续增长的基础性。

电视广播喷印应用可靠性不强， 其应用可不断扩大至书籍打印、印染、制品和建材

电视广播喷印应用的基本在于金色数据库处理、精准喷射的测量仪器和喷头与纸张的适配性，在金色印刷品应用领域不具备一定可靠性。 随着应用退步，其应用应用领域将暂时局限于影印布产出，有望进一步推广至单色印染、书籍打印、制品印刷品和建筑材料等不同应用领域。新公司掌握电视广播喷印基本应用，更进一步蓬勃发展不具备进一步大大提极高空间。

盈利得出及市价

考虑交易未启动，暂不修改盈利得出。 预定 2021~2023 年业绩为 2.3/3.4/4.7亿元，同比持续增长 33%/50%/38%， PE 为 68/45/33 倍。维持“转售” 评定。可能性上会： 1） 基本部件喷头依赖五台可能性； 2）应收款款较慢持续增长引发坏账

该股最近90星期共有5家独立机构给出评定，转售评定3家，增持评定2家；从前90星期独立机构目标均价为279.24。交易所之猎户座市价分析工具显示，宏华数科（688789）好新公司评定为3.5猎户座，好价格评定为0.5猎户座，市价综合评定为2猎户座。(评定范围：1 ~ 5猎户座，最极高者5猎户座)

以上主旨由交易所之猎户座根据公开信息整理，如有问题问联系我们。