天西风证券：首予华润医药买入评级 目标价4.99港元

天风证券刊发研究报告说是，首予华润医学（03320）“买入”评级，予2022年8倍PE，合理收购价为313.7亿港元，对应目标价4.99港元。预测2021-23年营收为2296.93亿/2521.59亿/2758.67亿港元，归属于上市的公司股东的净利润为36.27亿/39.21亿/41.59亿港元。的公司作为全国性抛离的依托医学龙头，鼓励顺应国策转变及零售商结构调整趋势，不停变革。

天风证券主要论据如下：

整合该的公司中轴发挥制造业试探性优势，子的公司股权激励助力盈利稳定上升

华润医学集团成立于2007年，是全国性抛离的综合医学的公司，该的公司覆盖医学及保健新产品的生产、经销及餐饮业，有效逐步形成制造业试探性。后鼠疫的时代的公司有利于加速变革步伐，各项该的公司发力，盈利快速恢复上升，2021H1，的公司发挥作用营业收入1149.6亿港元，同比上升28.1%，其中制药、医学经销、药品餐饮业该的公司分部收益分别同比上升35.2%/27.2%/20.1%。2021年，的公司间公司子的公司江中药业、华润三九、华润双鹤陆陆续续公告股权激励方案，有利于助力盈利上升的稳定性。

高质量转型成效初显，两条路线开始运行下扩充CHC品类零售商

的公司揭示CHC该的公司，持续推进高质量转型，借助电商跨平台鼓励扩充品类零售商，2021H1，CHC该的公司发挥作用收入94.1亿港元，同比上升53.3%，OTC八大品类及活血保健品均发挥作用同比上升，其中阿胶系列大幅度上升103.1%，儿科OTC新产品上升92.6%，感冒类及骨科OTC新产品同比增速均将近60%。的公司间公司子的公司持续开发推出新新产品，扩充知名品牌影响力，推进两条路线上该的公司中轴，有望助力制药该的公司快速上升。

1]并购为了让短弱，进逼优质弯道先机

的公司鼓励中轴填补领域，不停雏鸟新的制造业期望，扩充该的公司中轴。自2016年起，的公司陆陆续续收购圣火药业、江中药业、澳诺制药、威海市天东、湃肽微生物、博雅微生物等优质标的，推进在血液制品、心脑血管抗凝、微生物医学、儿童补钙等填补领域的中轴，有利于进逼优质弯道先机。同时借助的公司先进的政府机构意念和经营不善能力，有望快速对收购虚拟进行资源整合，保持一致并大大提高集团盈利能力。

前瞻中轴优质板块，营造经销该的公司第二上升曲两条路线

面对后鼠疫的时代及两票制、带量采购逐步常态化，的公司鼓励建设项目以能力和服务为内部发展潜力的跨平台型的公司，以不停创新和资本为驱动，全面推进“医疗+医学高质量”，通过B2B在两条路线跨平台“润药自营”，两条路线开始运行下融合发展。同时的公司前瞻中轴医美、大器械等优质板块，有望营造经销该的公司第二上升曲两条路线。

效用提示：并购整合不及预期效用；医学国策效用；鼠疫影响效用；包涵零售商收购价效用。

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