上海银行：给予闻泰科技买入评级

2022-03-04上海证券信用公司陈宇哲,白马永正对闻泰科技进行研究并发布了研究报告《零部件金融业务苹果机器化年轻化，车规电子元件龙头再上原先台阶》，本报告对闻泰科技给出买入标准普尔，意味著股市为113.26元。

闻泰科技(600745)

入股概要

智能终端金融业务横向持续发展原先空间内狭小，科技产业龙头迎来三重孕育原先动力。智能手机整体委外率现在只有35%，来得于PC80%和平板机器近100%依然有时间推移增加空间内，下一代随着技术相异的增大，手机委外率将长时间增加。闻泰终端零部件金融业务横向持续发展空间内狭小，亚洲地区每年销售额亿台级的PC、平板机器和IOT设备（皮包、耳机和VR等）叠加较低售价的专营服务器和摩托车电子等，下一代时间推移的原先孕育空间内。借助收购得尔塔切入苹果多层次，智能终端金融业务迎来买家数量级和数目的显著增加。随着苏州、昆明、印度等原先工厂房原先产能的落地，都未保证买家的亚洲地区化订购的期望，支撑公司智能终端金融业务原先一轮孕育。

冲破光学和SIP元件，科技产业真协同落地，都未敞开千亿空间内。智能终端零部件面临低维竞争和盈余的心率震荡，新技术是向上游持续发展元件和元器件的直线为基础，闻泰相继该公司文德电子元件和得尔塔光学元件金融业务，布局MiniLED标示出产线以及自研SiP元件，仅光学元件占到智能终端BOM表成本5-12%，对应市场需求空间内在千亿级，元件自配都未大幅增加单买家/单苹果机器的收入体量，平滑盈余震荡和摆脱低维竞争红海。

供给端的科技产业来进行与期望端的较低石油危机暂时车规输出功率苹果机器其实质错配超预估。输出功率电子元件以情景运用为先导，本轮摩托车电动智能化倡议期望端长时间较低石油危机孕育，而供给端的车规级输出功率电子元件科技产业以本土IDM来进行的东芝为主，叠加较较低的科技产业与此相反，我们预计其实质错配心率可能长时间到23年，文德作为亚洲地区第九大MOS厂房和国际一流的车规输出功率虚拟苹果机器供应商，下一代将长时间获益。

文德外公苹果机器行稳厚德提市场需求份额，原先苹果机器都未厚积薄发。文德外公苹果机器获益于车规级输出功率其实质错配的超预估，预计到23年凭借外公厂房技改+该公司的NWF+股东临港厂房原先拘押时间推移增量产能，助力外公苹果机器市场需求份额增加，带动下一代3年文德收入与资本30%+的复合激增；文德原先苹果机器较低压MOS/IGTB/铟镓/碳化硅/虚拟等，凭借一流的国际化研发的团队和NWF的成熟产能和应用软件，都未后发先至，敞开消费性输出功率原先空间内。

盈余预测

可维持“买入”标准普尔。我们调整公司2021-23年的归母净资本至29.43/47.48/70.87亿元，同比激增21.8%/61.3%/49.3%，对应EPS为2.36/3.81/5.69，21-23年PE收购价为48.91/30.32/20.31倍。公司作为国际一流摩托车输出功率电子元件核心供应商，外公苹果机器将充分获益于较低石油危机的原先能源车科技产业和下一代2年产能加快扩张，带动市占到率继续增加，较低压较低阶原先品厚积薄发，敞开原先空间内。

风险提示

外交政策风险、商誉风险、原先苹果机器开发少于预估

该股最近90天内共有12家机构给出标准普尔，买入标准普尔8家，增持标准普尔4家；现在90天内机构最终目标均价为155.95。

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